秦川发展(000837)：专项获批点评 稳固竞争优势

2009-12-3 10:36:03 来源于： www.stockstar.com　　安信证券

    秦川发展(000837)：专项获批点评：稳固竞争优势，但短期增加盈利有限

　　公司四项专项课题获批，合计金额1.85亿元。公司公告其申请的“高速、精密、大型数控圆柱齿轮磨齿机”、“高速、精密、大型数控圆锥齿轮磨齿机”、“精密拉刀数控成形磨床”、“五轴联动叶片数控磨床”4项课题得到工信部立项，项目总预算1.85亿元，其中中央经费投入3064万元，而地方按照中央财政经费投入的50％，安排配套资金，其余则由企业自筹投入。

　　短期来看增加的盈利有限。虽然目前具体会计核算的方式还没有定，但我们认为一方面按照通知中央经费投入项目资金将在年内到位60%，明年到位40%，并结合公司课题研究逐步投入使用，加上这些项目的实施还需要一定的时间，因此明年难以看到效益；另一方面这几个课题的中央经费加上地方配套的4500万元左右将于2011－2012年分批计入营业外收入的可能性相对较大，届时其对公司的盈利增厚幅度大约在12%左右。因此短期来看其对公司的盈利贡献有限，而未来两年的收益增幅基本在预期之内。

　　中长期来看有利于稳固公司在磨床领域的竞争优势。此次公司还公告控股股东陕西秦川机床工具集团公司及其子公司申请的“汉江高速、重载、精密滚珠丝杠及直线导轨研究”等5项课题也同时获得立项。我们认为随着公司以及控股股东的相关课题的逐步完成，公司在磨床领域的技术水平及配套能力都将再上一台阶，其磨床领域的竞争优势将更加凸出。

　　下调投资评级至增持－B。我们小幅上调其未来三年的每股收益至0.27元、0.34元和0.45元，如果集团整体上市明年摊薄后的每股收益预计增加至0.40元－0.42元左右，按2010年25倍市盈率计算，相应的上调目标价至10.5元。由于公司前期股价上涨较多，已经接近这一目标价，因此我们认为当前的股价已经部分反映了这一盈利增长，并不具备明显的安全边际。再加上一些大型汽车企业目前在新建生产线上仍然相对谨慎，预计其在乘用车领域的拓展进度并不会太快，因此我们下调其投资评级至增持－B，预计未来半年内将更多的表现为集团资产注入等事件带来的交易性机会。